2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块(kuài)的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产(chǎn)业(yè)的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。 二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备和(hé)逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发(fā)现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步(bù)下行空(kōng)间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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