大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国(guó)内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分(fēn)院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤(mé造梦西游3宠物技能几级领悟i)企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货(huò)价格(gé)不断(duàn)创下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货价格(gé)回(huí)到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周期主要(yào)取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的(de)行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而(ér)出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认(造梦西游3宠物技能几级领悟rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去(qù)库预(yù)期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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