四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效息潮”迭起是欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的(de)存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必(bì)要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有银行一(yī)季度净息差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号(hào)来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效(cè)精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和(hé)银行经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知(zhī)存款及(jí)协定存(cún)款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实(shí)际存(cún)期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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