金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格(gé)有所(suǒ)回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了(le)食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期(qī)等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的(de)还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多重(zhòng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不(bù)足(zú)。经济(jì)恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分(fēn)行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎ圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗ng)加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市(shì)场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一(yī)季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需(xū)恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加快圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢(màn)。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程(chéng)度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住水电(diàn)燃(rán)料(liào)的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节(jié)上(shàng)涨，对今年也(yě)存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样(yàng)存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数(shù)降低(dī)，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负(fù)增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣<圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗/p>

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持(chí)续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的(de)经验规律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持(chí)续改善(shàn)，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社(shè)融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回(huí)升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大(dà)周期(qī)向下已(yǐ)是(shì)共识，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地(dì)产(chǎn)供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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