作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗trong>我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回(huí)升(shēng中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗)、消(xiāo)费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销(xiāo)以(yǐ)及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格(gé)波(bō)动(dòng)带动国(guó)内油煤(méi)加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应(yīng)当(dāng)理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也(yě)指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年(nián)二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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