私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金(jīn)业协(xié)会(huì)（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的(de)《私募证券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资(zī)者(zhě)之一。中基(jī)协结合私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完(wán)善私募(mù)证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方(fāng)面，在募集及(jí)存续门槛要(yào)求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元。

　　含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确(què)了私(sī)募登(dēng)记(jì)备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同(tóng)中(zhōng)应当明(míng)确约(yuē)定，除(chú)市场(chǎng)波(bō)动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式(shì)备(bèi)案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业(yè)的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于(yú)每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应(yīng)当约定(dìng)投资者不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的(de)方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管理产品不(bù)再投资(zī)除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明(míng)确私募基(jī)金(jīn)应(yīng)当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提(tí)出集(jí含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规(guī)模私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人和私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一(yī)年(nián)度末合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建立健全(quán)流(liú)动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案(àn)，明(míng)确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急(jí)程(chéng)序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资者(zhě)或其(qí)指定(dìng)第(dì)三方下达(dá)投(tóu)资指令或者自(zì)行负责投资(zī)运作，不(bù)得为(wèi)金融(róng)机构(gòu)、其(qí)他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资(zī)产(chǎn)管(guǎn)含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其他(tā)资管产(chǎn)品的(de)灵活(huó)度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服(fú)务(wù)水平(píng)上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过(guò)渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新备案的(de)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合(hé)最低存续规模(mó)等(děng)触及底线要求的(de)存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活(huó)动(dòng)获(huò)得须(xū)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的(de)投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金(jīn)中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期，以促进目(mù)前(qián)存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改。

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