大家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民(mín)众与科(kē)索沃(wò)阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多(duō)次降息。但(dàn)他们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期(qī)货日报记(jì)者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机(jī)在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于(yú)震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转中国哪里的莲子最好吃。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到(dà中国哪里的莲子最好吃o)供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(s中国哪里的莲子最好吃hòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。

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