作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼>

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下(xià)降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促(cù)销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高(gāo)基(jī)数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续(xù)释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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