核心观点：

　　总体来看(kàn)：

　　4月(yuè)份，营业利润累计(jì)同比增(zēng)速降(jiàng)幅小(xiǎo)幅收窄，但依然处于(yú)探底爬坡过(guò)程中。从决定企业利润的量、价、成本(běn)三(sān)因素框架看，我(wǒ)们(men)认为，此轮工业企业(yè)利润增(zēng)速由正转负(fù)的原因(yīn)主要源(yuán)于PPI下行(xíng)，但本轮工业(yè)企业利(lì)润累计增速的下探幅度之(zhī)深(shēn)和持(chí)续(xù)时间之长是PPI下行和其他多种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利润由(yóu)正转负(fù)；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏(piān)长以(yǐ)及(jí)费(fèi)用(yòng)率偏高严重制(zhì)约工业企业利(lì)润爬坡速度(dù)。

　　与上个月相比(bǐ)，39个主(zhǔ)要细分行(xíng)业(yè)中，有26个行业的营(yíng)业利润累计增速出(chū)现回升(shēng)，其他13个行业(yè)的营业利润累计(jì)增速均出现回(huí)落，其(qí)中回落幅度较大的行业主要是农副(fù)食品加工(gōng)、煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)、有(yǒu)色(sè)金属矿采(cǎi)选(xuǎn)、造纸及纸制品、 纺织服装(zhuāng)、服饰(shì)等(děng)行业，回升幅度较(jiào)大(dà)的行业主要是机械(xiè)和(hé)设备修理、汽车制造(zào)、通(tōng)用设(shè)备制造(zào)、橡胶和塑(sù)料制品等(děng)行业。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看：

　　与(yǔ)去年同期(qī)相比，工业企业经营绩(jì)效的(de)增长压(yā)力依然(rán)较(jiào)大，与3月份相比，产成苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗品存货(huò)周(zhōu)转天数和应收账(zhàng)款平均回(huí)收期进一步(bù)增加(jiā)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，规(guī)模以上工(gōng)业企业累计每百元营业收入中的成(chéng)本为85.18元(yuán)（3月为85.04元），同比增(zēng)加0.88元(yuán)（环比增加0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平均回收期为(wèi)63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比增加8.60天（环比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商及港澳台商和私营企业利润累计同比降(jiàng)幅出现收窄(zhǎi)，国(guó)有(yǒu)工(gōng)业企业(yè)和股份制企业(yè)利润累(lèi)计(jì)同比降幅(fú)进一步扩大。

　　其中(zhōng)4月国有工(gōng)业企业利(lì)润累(lèi)计同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商及港澳台商利(lì)润同(tóng)比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份制企(qǐ)业同比(bǐ)增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非金(jīn)属矿采(cǎi)选、有色金属(shǔ)矿采(cǎi)选的(de)利润增速表现较好，石油(yóu)和天然气开采等其他行(xíng)业的利(lì)润增速降幅(fú)依然较(jiào)大(dà)。

　　数据显示，非金(jīn)属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选的增速(sù)依然为正，分(fēn)别收(shōu)录10苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)、煤炭开采(cǎi)和洗选、黑色金属(shǔ)矿采选(xuǎn)业、废物资源(yuán)综合利用的增速为负(fù)，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原(yuán)材料加工业和装备制造业的利(lì)润(rùn)增速(sù)出现明显分(fēn)化。中(zhōng)游原材料加工业(yè)的利润增速均为(wèi)负，尽管与上个月相比(bǐ)，利润增速跌(diē)幅普遍收(shōu)窄，但依然(rán)是整体工业企业利润增速(sù)的主要(yào)拖累。中游装备制造(zào)业(yè)利润(rùn)增(zēng)速回升幅度较大，成为整体工业企业利(lì)润增速的主要拉动项(xiàng)。其中通用设备制造、铁路(lù)船舶航空航天、电气(qì)机械及器材制(zhì)造、仪(yí)器(qì)仪(yí)表(biǎo)制造增幅延续上个月亮眼(yǎn)趋势(shì)，得益(yì)于国内汽车(chē)销售量(liàng)的提升和(hé)汽(qì)车产(chǎn)业链出口强劲，汽车制(zhì)造业的利润增(zēng)速降幅由负转正，此(cǐ)外叠加去年同(tóng)期基数(shù)较低，汽(qì)车制造业当月利润增(zēng)速(sù)高达20倍。

　　数据显示，化学原(yuán)料化学制品(pǐn)跌幅扩大，分别收(shōu)录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶炼加(jiā)工、专(zhuān)用(yòng)设备制造、石油煤炭及(jí)燃料(liào)加(jiā)工(gōng)、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤维(wéi)制造、金(jīn)属制品、计算机通信和电子设备(bèi)跌幅收(shōu)窄，分(fēn)别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通(tōng)用(yòng)设备制(zhì)造、铁路(lù)船舶航空航天、电气机械及器材制造(zào)增幅依旧为正，并且增速(sù)出(chū)现(xiàn)明显回升，分别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车(chē)制造增幅(fú)由(yóu)负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价(jià)格水平、内部(bù)需求、外部需求同时走弱的情况(kuàng)下，下游(yóu)行(xíng)业内(nèi)部的利润(rùn)增速反弹(dàn)乏力，文教工(gōng)美体育(yù)娱乐用品、食品(pǐn)制造、纺织业、家具制造(zào)等多个行业(yè)的利润增(zēng)速跌幅放缓，但依然为负；农副(fù)食品加工、纺织服装、服饰等多个行业的利润跌幅继续扩大。往后看(kàn)，价格(gé)水平(píng)、内部需求、外部(bù)需求(qiú)转好速度较(jiào)慢，这也意味着下游(yóu)行业的利润增速向上爬坡的节奏大概(gài)率(lǜ)偏缓。

　　数据显示，农副食(shí)品加工、纺织(zhī)服装、服饰、皮毛羽和制(zhì)鞋(xié)、造(zào)纸(zhǐ)及(jí)纸制品(pǐn)和医(yī)药制造(zào)跌幅(fú)扩(kuò)大，分别录(lù)得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱乐用品、食(shí)品制造、纺(fǎng)织业、家具制造和印(yìn)刷和记录媒介利润降(jiàng)幅放缓，但持续(xù)维持低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和(hé)塑料制品增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草(cǎo)制品增速略(lüè)有回落，4月录(lù)得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造(zào)利润增速(sù)保持高位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业中的机械和(hé)设备修(xiū)理、电力热力(lì)利润增速相对较高，燃气生产和供(gōng)应(yīng)利润增(zēng)速降幅收(shōu)窄。其中机械和设备(bèi)修理利润累计增速上升幅度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热力(lì)利润累计(jì)同(tóng)比(bǐ)增速收窄，但(dàn)仍(réng)然保持高速增长，4月收录(lù)47.2％（前(qián)值(zhí)为47.9％），水生产和供应增幅略(lüè)有上升，收录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃气生产和供应降幅(fú)收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比(bǐ)，4月份公(gōng)布的工业企业利润数(shù)据已表现出(chū)明显的探底爬坡信号：一，营业利润累计增速爬升的(de)行业进(jìn)一(yī)步增多；二，营业收入增速由(yóu)负转(zhuǎn)正，营业(yè)利润增速降幅(fú)收窄。

　　往后(hòu)看(kàn)，中游装(zhuāng)备制造业有(yǒu)望(wàng)继续成为拉动工(gōng)业企业利润(rùn)增速回升的主要拉动(dòng)力。汽车制造、 铁(tiě)路(lù)、船舶、航空航天(tiān)和其(qí)他运输设备制造业 、通用设备制造业、电气机械及器材(cái)制造(zào)业、仪(yí)器(qì)仪(yí)表(biǎo)制造业(yè)、文教、工美(měi)、体育和娱乐用(yòng)品制(zhì)造业、橡胶和(hé)塑料制(zhì)品(pǐn)业(yè)、电力(lì)、热力、燃气及(jí)水的生(shēng)产和供应业 。

　　正如我们在《今年工业企业利润(rùn)增(zēng)速(sù)能否转正？》中所言，当(dāng)前(qián)正处于第6次工业企业利润(rùn)探(tàn)底阶段(duàn)（从2000年(nián)开始计算），如(rú)果按最近两(liǎng)次探底历(lì)史(shǐ)来演绎的话(huà)，至少还要(yào)在负值区间爬坡7-8个月(yuè)左右的(de)时间，预计工业企业利润(rùn)增(zēng)速转正最早(zǎo)也需等(děng)到四季度。目前我国(guó)仍面临内需增长缓(huǎn)慢和外(wài)需疲弱的“弱复苏(sū)”阶(jiē)段，这直接导致企业的(de)产能利(lì)用率持续下滑。此外，叠(dié)加营业成本高(gāo)居不下导致的内部压力(lì)，本轮工(gōng)业企业利(lì)润增速(sù)反(fǎn)弹速度(dù)大概率(lǜ)较为(wèi)缓慢。

　　风(fēng)险提示：

　　内需恢复力(lì)度低于预期。

　　以上内容来自于2023年5月27日的《中游(yóu)装备制造业利(lì)润增速明显回升——2023年(nián)4月(yuè)工业企(qǐ)业利润分析》报(bào)告(gào)，报告作者(zhě)张静静、张一(yī)平(píng)，联系人罗(luó)丹

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