四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的(de)关(guān)键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行(xí1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米ng)总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对(duì)经济(jì)修(xiū)复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的(de)调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不(bù)会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过(guò)该额(é)度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺(cì)激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形(xíng)成了(le)一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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