四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人(rén)民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)手机话费交了能退吗；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会(huì)利(lì)率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视(shì)为(wèi)降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓手机话费交了能退吗、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评(píng)价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的(de)部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息(xī)的(de)一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依(yī)然需(xū)要休养生息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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