调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油(yóu)大跌(diē)，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与(怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求(qiú)的预(yù)期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大(dà)，调油商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历(lì)过(guò)去年的(de)大幅波(bō)动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于(yú)高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的(de)状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期(qī)货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提(tí)前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美(měi)经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入(rù)4月(yuè)以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利利润可观(guān)的(de)经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时(怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价(jià)差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不(bù)确定(dìng)和(hé)经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费的(de)成(chéng)色或较预(yù)期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃(tīng)系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成(chéng)品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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