原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业却(què)又(yòu)一次(cì)集体(tǐ)刷(shuā)高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了(le)两(liǎng)位马斯克会加入中国国籍吗(wèi)数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部环(huán)境对白酒造成了不可(kě)忽(hū)视的(de)影响，穿透(tòu)最新的业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以(yǐ)望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白(bái)酒行(xíng)业，分(fēn)化(huà)加剧。而(ér)今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润22马斯克会加入中国国籍吗01.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利(lì)润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌(pái)正在(zài)持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度(dù)不断(duàn)提(tí)升(shēng)，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下(xià)企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促(cù)使(shǐ)白酒行业(yè)内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增(zēng)长的(de)主(zhǔ)要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡(gòng)献了(le)近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一(yī)季度(dù)营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景(jǐng)的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基(jī)本形(xíng)成了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外(wài)，其中高端(duān)产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端(duān)，白酒产(chǎn)业(yè)不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企(qǐ)、产(chǎn)区(qū)的优质产能(néng)的(de)释(shì)放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析(xī)师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身的(de)品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)财报(bào)发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年(nián)的(de)6家(jiā)基础上(shàng)新(xīn)增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四(sì)家企业(yè)规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省内(nèi)有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓(tuò)良好的(de)代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升(shēng)级和(hé)全国化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言(yán)，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财(cái)报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公司主(zhǔ)动进(jìn)行了(le)策(cè)略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润更是下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与上年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报(bào)，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况(kuàng)亦(yì)能一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中(zhōng)秋节(jié)后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资(zī)者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库(kù)存量不到(dào)一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端(duān)动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过(guò)剩是(shì)不争的事实，未来(lái)仍然是趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是(shì)，亟(jí)需库存消化能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大(dà)小(xiǎo)酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的数字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能在(zài)新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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