自(zì)2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积(jī)极回(huí)暖的画(huà)风(fēng)，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也(yě)随之调(diào)仓换股，成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金2023年一(yī)季报(bào)的披露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们近期投资(zī)动(dòng)向(xiàng)逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披(pī)露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后(hòu)市(shì)的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面(miàn)和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观(guān)上当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民(mín)关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的(de)四只基金中规模(mó)最大的一(yī)只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写(xiě)道，在一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈(tán)及(jí)，投资(zī)者需(xū)要时(shí)刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机会时全力出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在(zài)去年(nián)末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道，一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明(míng)显进(jìn)行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去(qù)年(nián)底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年(nián)底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美(měi)团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动(dòng)权(quán)益基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票(piào)的(de)规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金(jīn)行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写(xiě)道(dào)自己的投(tóu)资思路(lù)，这一(yī)次也不(bù)例(lì)外，值得投(tóu)资(zī)者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人(rén)的一点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观(guān)察公司的发展，等(děng)到它们用(yòng)事(shì)实证明自(zì)己(jǐ)的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势(shì)之一(yī)在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次投(tóu)资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标(biāo)的(de)最重要保障，选择(zé)一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要(yào)的。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持续做深入的(de)研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而(ér)尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希(xī)望能正确(què)评(píng)估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出好的(de)公(gōng)司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票的唯一(yī)情形就是估值过高(gāo)，在(zài)其他情(qíng)形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并对财务数(shù)据进行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动都会(huì)反映在财务(wù)数据中，定量(liàng)的数据可以用来(lái)检验并修(xiū)正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家(jiā)公(gōng)司过去和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的(de)人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但(dàn)它(tā)们(men)成功的模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度(dù)调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季度末(mò)前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，2023年(nián)一(yī)季度(dù)，表现较(jiào)好的行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的(de)初(chū)始预期、国际(jì)关系(xì)不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基(jī)金的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全(quán)球比较优势的高端(duān)制造产业链布(bù)局。从(cóng)重(zhòng)仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐(lè)观(guān)，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历史低(dī)位(wèi)，产业(yè)链的变化在市(shì)场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言，在(zài)新信息的处理上提高了(le)难度，短期内(nèi)基(jī)本(běn)面估值匹配的(de)压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为(wèi)知名的(de)均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投(tóu)资(zī)机会，也非常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季(jì)度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经济(jì)整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个(gè)过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资(zī)者担(dān)心这是否只是(shì)当(dāng)下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一(yī)步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本面遇到(dào)无处安放(fàng)的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地(dì)产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要(yào)包括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆(nì)向增持了一(yī)些由(yóu)于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前(qián)连续(xù)3个(gè)季(jì)度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基金前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特(tè)钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季(jì)度热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进行了积极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一(yī)次全(quán)新(xīn)的技术革命，将极大提升全(quán)社会的(de)生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买入预(yù)期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分(fēn)享了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资(zī)本(běn)市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一(yī)样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其(qí)一(yī)生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平(píng)时的(de)不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的正(zhèng)是在每(měi)一次关(guān)键选择时将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了(le)与世界的链接，中国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内(nèi)主要(yào)城市(shì)的一(yī)二手房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如(rú)当下(xià)的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困(kùn)难(nán)模(mó)式，迎(yíng)来投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进(jìn)前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金(jīn)域(yù)医学是一(yī)家以第三方(fāng)医学检验及(jí)病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的(de)医学(x究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷ué)诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度新进(jìn)富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则(zé)在一(yī)季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后(hòu)，一季(jì)度实(shí)体(tǐ)经济(jì)进入了(le)复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏(hóng)观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了明显改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续的(de)进程中。更要重视的(de)是市(shì)场的整体估值(zhí)依然处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸(xī)引力的(de)位置(zhì)，当(dāng)下权益市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动(dòng)对应(yīng)的预期(qī)回(huí)报(bào)水平的是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集(jí)中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身(shēn)创造价值的实现和(hé)市场情(qíng)绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的(de)周期性回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资(zī)于具(jù)有良好“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理结构完善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身(shēn)增(zēng)长带来的资本(běn)市场收(shōu)益是成长型(xíng)基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚(jiān)持(chí)自(zì)下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要一(yī)个(gè)过程，特别是居民和(hé)中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融和地产(chǎn)数据分析究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来(lái)的(de)金融风(fēng)险，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海(hǎi)外(wài)央(yāng)行(xíng)及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)出现(xiàn)金(jīn)融危机的(de)风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发(fā)展状况之(zhī)外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过去(qù)几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数(shù)据(jù)，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可以(yǐ)让内心更加平(píng)静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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