国(guó)内“五一”假期来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交(jiāo)织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发(fā)停牌，原因是(shì)达成救(jiù)助协(xié)议以维持该银(yín)行运营的希望在(zài)变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行(xíng)很(hěn)有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第(dì)一(yī)共和银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来(lái)的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部和美联(lián)储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融(róng)业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员(yuán)未(wèi)能充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷银行(xíng)的(de)规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加(jiā)，该行变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一击。他(tā)们的确(què)发现了风险，却没有采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点(diǎn)都和美(měi)联储监管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时的金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的(de)监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化(huà)体现在降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其(qí)银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一系列规定，包括(kuò)压力测(cè)试和流动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样(yàng)监(jiān)督和(hé)监(jiān)管一家(jiā)银行对利率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛(fàn)的(de)银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围(wéi)的银行(xíng)适用标准和的流(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银(yín)行(xíng)存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应(yīng)要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更(gèng)好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的(de)公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加资(zī)本(běn)或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，根据美国白(bái)宫当地(dì)时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的(de)基础上(shàng)提(tí)供给州政府和符合(hé)条件的(de)地方政府以及某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的(de)成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数据显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再(zài)次加(jiā)息的可能性。报告(gào)公布后，美(měi)国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的(de)一季度(dù)美国宏观经济(jì)数(shù)据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期货日(rì)报记(jì)者表示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年(nián)数(shù)同(tóng)比数(shù)据(jù)来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧美(měi)银(yín)行信(xìn)用危机的尾部效应持续存(cún)在(zài)，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削(xuē)弱(ruò)了美联储(chǔ)货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示(shì)，由于反映核心(xīn)个人(rén)消费(fèi)支出在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀以及(jí)宏观审慎两难的(de)抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行业危(wēi)机(jī)的爆发以及(jí)一季度经济的回落(luò)，美(15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗měi)国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政(zhèng)策选择时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的态度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的(de)计(jì)价(jià)。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济(jì)展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能(néng)否出(chū)现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的(de)新闻发布会(huì)上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威(wēi)尔(ěr)对于(yú)经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策以及银行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)的信贷(dài)收(shōu)缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议(yì)需(xū)要关注三个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀；二是美(měi)联储对于(yú)目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半(bàn)年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调(diào)，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会(huì)加深(shēn)倒挂的程(chéng)度(dù)，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好会再(zài)度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结(jié)果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关注(zhù)美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美联(lián)储意外(wài)偏(piān)鹰(yīng)，比如(rú)表现(xiàn)出(chū)了(le)6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大(dà)的冲击(jī)，相关风(fēng)险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回(huí)调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因(yīn)素间(jiān)来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行(xíng)业风险(xiǎn)事件余(yú)波反复，不(bù)断激发市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是(shì)，市场(chǎng)和(hé)美联储(chǔ)对于后续(xù)货(huò)币政策(cè)之(zhī)间的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济层面的(de)韧性犹(yóu)存。“特别是就业市(shì)场尽(jǐn)管过热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非农就(jiù)业人数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储货币(bì)政策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一(yī)段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联储还需在(zài)更(gèng)多数据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机(jī)作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预计(jì)仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步看一步”的决(jué)策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是(shì)美国(guó)经济是否会陷入(rù)衰退，二(èr)是全(quán)球(qiú)贸易(yì)结(jié)算体系下美元的(de)趋势(shì)压力。“过去(qù)20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是(shì)最近这种联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算(suàn)体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融(róng)溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认为目(mù)前贵(guì)金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也(yě)是(shì)易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的(de)角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)已经(jīng)表(biǎo)现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及(jí)欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀高位带来(lái)的加(jiā)息(xī)预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他(tā)预(yù)计贵金属市场整(zhěng)体仍(réng)以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵(guì)金(jīn)属交易(yì)主线将回(huí)归(guī)通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的(de)预(yù)期仍大(dà)幅领先美联储的(de)官方预(yù)期，预计在(zài)高通胀压力下，市(shì)场对(duì)降(jiàng)息预(yù)期的修正或(huò)将(jiāng)带来金银价(jià)格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市场关(guān)键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本面因(yīn)素也多(duō)空(kōng)交织，海外市场容(róng)易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时(shí)，国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)结(jié)束(shù)后，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美(měi)联(lián)储会(huì)议结(jié)果或(huò)将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加(jiā)风(fēng)险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联(lián)储议(yì)息(xī)会议等重要事件，加之(zhī)银行(xíng)业危机及(jí)债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风(fēng)险。假期后可(kě)关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢(féng)低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全(quán)边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会(huì)议给(gěi)出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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