核心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不(bù)确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性(xì说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思ng)，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一(yī)步(bù)下(xià)行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思行(xíng)板块处(chù)于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估后有比较不(bù)错的(de)表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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