5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善(sh乌鲁木齐海拔多少米高àn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出(chū)并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业(yè)乌鲁木齐海拔多少米高。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出(chū)台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力。

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