5月以来，嘉实(shí)基(jī)金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公募基金密集申报了(le)跟踪海(hǎi)外半导(dǎo)体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。不过资(zī)金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看(kàn)，年(nián)内(nèi)超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对(duì)板(bǎn)块(kuài)中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着国产替(tì)代持续(xù)推进，以及近期AI行(xíng)情的带(dài)动下，板(bǎn)块细(xì)分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。以中证全(quán)指半导体指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现(xiàn)上，半(bàn)导体与半导体生产设备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下(xià)跌，但(dàn)资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收益均告(gào)负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间(jiān)看年内半导体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外(wài)，其余产品份额均(jūn)有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列(liè)第一，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体(tǐ)板块(kuài)持续(xù)下(xià)跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分(fēn)析，当前半(bàn)导体行(xíng)业(yè)复苏不(bù)及预期主(zhǔ)要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代(dài)进(jìn)程不及预期，国(guó)内半导体企业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等(děng)方面存在差(chà)距(jù)，在国产替代(dài)过程(chéng)中(zhōng)产品研(yán)发和客户导入进程可能不及(jí)预(yù)期(qī)；二是下(xià)游(yóu)需求不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球(qiú)电(diàn)子产品(pǐn)等终端(duān)需(xū)求可能不及(jí)预期，从(cóng)而(ér)导致对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们认为有望于(yú)今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的出(chū)现”田光远表示(shì)，在(zài)本轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新(xīn)属性和份额提升属性的(de)环节会(huì)率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体(tǐ)重要的构(gòu)成(chéng)央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民营企业的(de)竞(jìng)争力(lì)提升(shēng)也会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本(běn)效率提(tí)升是(shì)数字化的长期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期(qī)维度数(shù)字(zì)经(jīng)济有(yǒu)顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调(diào)整幅(fú)度(dù)较大，行业估值(zhí)处于(yú)底(dǐ)部(bù)位置(zhì)；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期(qī)基本面(miàn)即将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题(tí)的催化(huà)，所以从年初到4月初半导体指数(shù)出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实(shí)是过度(dù)反应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下(xià)旬半导(dǎo)体一季报(bào)披露(lù)，整体(tǐ)呈现强预期、弱现(xiàn)实(shí)的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也(yě)能(néng)看出投资者对板(bǎn)块价值的(de)肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面(miàn)上(shàng)，人工智能(néng)给半导体(tǐ)带来了新的(de)需求增量(liàng)，从周(zhōu)期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩的(de)压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的(de)中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外(wài)，估值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波动较(jiào)大，且子板(bǎn)块(kuài)和细(xì)分线(xiàn)索较多(duō)，始终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历(lì)史估值分(fēn)位低(dī)位区间，随(suí)着需(xū)求回暖或者新产(chǎn)品的突(tū)破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他(tā)进一步(bù)表示(shì)，人类历史经历了三次工业革(gé)命，前两次都是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三(sān)次是信息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工(gōng)智(zhì)能从(cóng)感知智能走向(xiàng)认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的(de)提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的(de)工(gōng)业革命，它是信息(xī)革命经(jīng)历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和(hé)移动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等(děng)方面全(quán)面影响人类(lèi)社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方(fāng)面都(dōu)产生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化最为显著，很(hěn)多环节发(fā)生了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投资价(jià)值。”田光远建议投资(zī)者长期关注(zhù)该板(bǎn)块投资(zī)机会，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包(bāo)括(kuò)以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体(tǐ)设(shè)备材料(liào)国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好(hǎo)整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体(tǐ)国(guó)产化为主的(de)设备(bèi)材料EDA板块，到下游需(xū)求(qiú)为主(zhǔ)的(de)芯片(piàn)设(shè)计都会在今年都有(yǒu)非(fēi)常好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片(piàn)的国(guó)产替代，党的二十大对于(yú)科技安全(quán)的强调为芯片的(de)国产替代提供了坚(jiān)实(shí)的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯(xīn)片设计(jì)板块经过近一(yī)年的充分调整(zhěng)，股(gǔ)价(jià)已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计(jì)板(bǎn)块(kuài)有望(wàng)正式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前(qián)，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪(zōng)和调研半导(dǎo)体行业库存(cún)、动销数据和重点公(gōng)司的边(biān)际(jì)变化，同时动态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基础(chǔ)模型训练(liàn)需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力(lì)芯片(piàn)等(děng)核心(xīn)环(huán)节预期将会(huì)受益，后续有望驱(qū)动半导体行业持续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的(de)一季报(bào)业(yè)绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材(cái)料也是可以关(guān)注的方向(xiàng)。存储作为半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在(zài)年内迎来边际变化，需要持(c蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病hí)续(xù)动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需要关注景(jǐng)气度(dù)修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改(gǎi)善的过程中股价有可能(néng)波动较(jiào)大，要结合基(jī)本(běn)面变(biàn)化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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