5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级(jí)医(yī)疗卫(w笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花èi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医(yī)院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中(zhōng)笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基(jī)础笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花设(shè)施建设(shè)的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研(yán)发能(néng)力。

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