昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一(yī)季(jì)度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)在第一季(jì)度是股票(piào)的(de)净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对(duì)股市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储备地(dì)位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本(běn)实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅(mó)咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移(yí)带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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