金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思(yuán)，这意(yì)味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四(sì)大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福(fú) 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸(mào)学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权(quán)，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下(xià)游(yóu)经销商的(de)日子越(yuè)来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福(fú)的(de)广告(gào)投放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白(bái)酒，高峰(fēng)期一(yī)天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且(qiě)很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其(qí)原因(yīn)在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降(jiàng)4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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