四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款在(zài)银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款(ku圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么ǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间的(de)存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适(shì)度(dù)货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活(huó)期(qī)存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的(de)部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上(shàng)以对(duì)公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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