私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投资(zī)基金纳入统一规(guī)范，中基协实(shí)施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来，我国(guó)私募(mù)证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证券campus是什么意思 campus是国誉吗投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金交易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作规(guī)则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等(děng)环节提(tí)出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募集(jí)及存续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的(de)《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备(bèi)案标准，其(qí)中(zhōng)就提(tí)出私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定(dìng)，除市场波(bō)动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资(zī)基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募生存难度(dù)越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该资(zī)产的25％。银行活(huó)期(qī)存(cún)款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监(jiān)会(huì)、协会(huì)认(rèn)可的投(tóu)资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其(qí)他私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当(dāng)明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)不(bù)再投(tóu)资除公(gōng)开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其(qí)他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得(dé)为不适格投(tóu)资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人建立(lì)健全内(nèi)部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对(duì)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)信(xìn)息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模(mó)以上(shàng)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人(rén)定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制(zhì)人控制(zhì)的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线的(de)风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结(jié)合(hé)市场(chǎng)状况和自(zì)身管理能力(lì)制定并持(chí)续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急(jí)预案，明(míng)确预(yù)案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他(tā)资管产(chǎn)品的(de)灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上(shàng)，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续(xù)规模(mó)等(děng)触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合同到(dào)期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关(guān)于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基(jī)金新(xīn)募集的投(tóu)资者要(yào)求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化(huà)的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明(míng)确(què)的(de)基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基金限期整改。

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