事件

　　5月11日，统计(jì)局公(gōng)布4月物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终端需(xū)求相关的(de)服务业延续涨(zhǎng)价

　　物价(jià)作为经济(jì)表现的滞后指标，在经济复苏早期多表现(xiàn)相(xiāng)对(duì)低迷、实(shí)属常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要(yào)由需求端驱动(dòng)，物价作(zuò)为经济的滞后指标(biāo)，表(biǎo)现出明显(xiǎn)的周期(qī)性波动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经(jīng)济(jì)走势大体类似，一般滞后经济(jì)表现(xiàn)2个季度左(zuǒ)右；经济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度(dù)相对(duì)低迷(mí)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低(dī)位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影响和外(wài)需拖累部分商品(pǐn)价格回(huí)落等。年初以来，CPI同比持续回(huí)落至(zhì)4月的(de)0.1％，拖(tuō)累(lèi)主要来自于食品和非(fēi)食品中的商品、不(bù)完全由需求(qiú)主导。其(qí)中，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)供给充(chōng)足，价格回落成为拖累食品同(tóng)比自年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品(pǐn)中，原油等国际定(dìng)价的大宗商品价格(gé)回落(luò)，带动(dòng)交通工(gōng)具(jù)用燃料等(děng)分项环比(bǐ)延续低于季(jì)节性，部分耐用品价格(gé)回落也有拖累、与相关原材料成(chéng)本(běn)压(yā)力缓解等(děng)有关。

　　需求修复较早的领域(yù)、线下消费(fèi)相关的商品(pǐn)和(hé)服务，在价格上已有(yǒu)连续体现。终(zhōng)端需求(qiú)回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步(bù)凸显，其(qí)中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品服务同(tóng)比自年初以来明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求(qiú)回暖带动部分中上游(yóu)行业(yè)涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现(xiàn)，例如，文教娱(yú)制造(zào)业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回升。线下(xià)消费活动持续改善等(děng)或带动内生动能(néng)逐步增强(qiáng)，对价格的(de)支撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数贡(gòng)献、及部分商品价格回(huí)落拖累(lèi)逐步(bù)放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因(yīn)基(jī)数(shù)拖累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾(wěi)因素较上月(yuè)回落0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项(xi田井读什么字，畊和耕的区别àng)中(zhōng)，鲜菜环比拖(tuō)累(lèi)明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄(zhǎi)，文(wén)教娱等(děng)服务项涨价(jià)延续(xù)。食品环比(bǐ)中，鲜菜和(hé)鲜果大量(liàng)上市，价(jià)格(gé)分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充(chōng)足，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项(xiàng)环(huán)比(bǐ)延续(xù)低位(wèi)、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其他商(shāng)品(pǐn)服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资(zī)料拖累，生活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加(jiā)工工业亦有(yǒu)走弱；生活资料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除(chú)食品外环比(bǐ)延续回落(luò)外，衣着、一般日(rì)用(yòng)品环比(bǐ)由负转正(zhèng)，耐(nài)用消费品(pǐn)降幅收窄。

　　田井读什么字，畊和耕的区别mg alt="通(tōng)缩是个伪命题（国金宏观·赵伟团(tuán)队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080355142.png">

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)来看，原油等上游原材料链(liàn)条(tiáo)相(xiāng)关(guān)价格回(huí)落，与线下消费相关的(de)中下游行业价格回升(shēng)。4月，多数行业环比价格回落、上游(yóu)原材料链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石油加工、燃气(qì)供应环比延续(xù)回落、降幅均(jūn)在1.9个百(bǎi)分点以上(shàng)，汽车制造、通信制造等部分中下游(yóu)制(zhì)造业价格(gé)有所回落，但文教娱(yú)制品等靠近终(zhōng)端制造业价格有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是(shì)个(gè)伪命题(tí)》

　　对外发(fā)布时(shí)间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机构：国金证券股份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 田井读什么字，畊和耕的区别