金融界(ji女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思è)5月27日消息 近日因(yīn)为昆明国资委的(de)一封(fēng)声明，让城(chéng)投债成为(wèi)关注的焦点(diǎn)，当(dāng)前(qián)地方债(zhài)的规模和地方政府的偿债能(néng)力已经越来越(yuè)被重视(shì)。如何如(rú)何处置(zhì)地方债务？

　　中泰证(zhèng)券首席经济学家(jiā)李(lǐ)迅雷发文称，地(dì)方(fāng)债包括(kuò)地方一般债、专项债和包括城(chéng)投债(zhài)在内的(de)各种隐形(xíng)债，其规模究竟有多大，尚有争(zhēng)议，但(dàn)增(zēng)长迅猛。包括银行、保险、基(jī)金等(děng)在内的机构投资者是(shì)地方(fāng)债的主要持有者，他们普遍(biàn)担心的还是城(chéng)投债(zhài)务(wù)、非标等地方政(zhèng)府隐形债风险(xiǎ女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思n)。例如，近(jìn)期贵州省政府发展研究中心提出，“化债工作推进异常艰难，仅依靠自身能力已无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在(zài)土地财政缩(suō)水的背景下，地方政府(fǔ)的财权与事权不匹配问(wèn)题(tí)又凸显出来。在我国政府杠杆率水平(píng)并不算高的前提下(xià)，我国地(dì)方政府的杠杆率水平确实够高了。需要调整中央和(hé)地(dì)方之间债务余(yú)额(é)的比例(lì)关系。“今后(hòu)应加(jiā)大中(zhōng)央政府(fǔ)的发(fā)债规模，为(wèi)地(dì)方经(jīng)济(jì)减负。”他(tā)明确指出。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷认为(wèi)，在当前中国经济(jì)转型的(de)关键阶段，维护(hù)地方(fāng)政府的(de)信用，防范(fàn)区(qū)域性(xìng)金融风险显得尤(yóu)为重要，故在城投公司(sī)还(hái)没(méi)有与(yǔ)政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要(yào)保持。

　　李迅雷建议给予困难省(shěng)份一定的“托底”支(zhī)持，在(zài)政策上大力度支持(chí)地方政府“化债(zhài)”。如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧(jiù)）降低(dī)债务(wù)成本、拉长债务期限（非债(zhài)券类债务展(zhǎn)期，如(rú)遵(zūn)义(yì)道(dào)桥(qiáo)实(shí)践银行(xíng)贷款展期），通过政策(cè)性银行或(huò)商业(yè)银行的低息资金来(lái)降低债务成本，让债务更加容易滚续(xù)。

　　李迅雷还(hái)建议(yì)，中央政策上支持地方(fāng)政府(fǔ)通过出让国有资(zī)产来偿债。他表示(shì)这类典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按(àn)当时(shí)市(shì)价计量市值约(yuē)为1600亿元）至贵州国资。

　　以下(xià)文字来源李迅雷金(jīn)融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何处置地方债务的辨(biàn)证思考(kǎo)》

　　截(jié)至2022年(nián)末全国城投有(yǒu)息债(zhài)务(wù)54.1万亿元

　　城投(tóu)平台(tái)成为地方(fāng)债(zhài)务主要体现形式

　　城(chéng)投债是指城投企业公开发行(xíng)的公司债券和中期票据。按照新预算法(fǎ)、“43号文”出台明确城投债与地方政府信用脱钩，城投(tóu)公司定(dìng)位(wèi)由地(dì)方(fāng)政府投融资机构转变(biàn)为市场化(huà)运(yùn)营主体，地方政府不再对(duì)城(chéng)投(tóu)债兜底。但实际上(shàng)市场(chǎng)仍然把城投债看作由地(dì)方政府背书(shū)的高信用等级(jí)债券。

　　因此(cǐ)城投公(gōng)司通(tōng)常(cháng)都是(shì)地(dì)方政府下设的投融资机构，很难(nán)完全独立成(chéng)为(wèi)与政府无关的纯市场化(huà)的企业。城投的债务主要包括向(xiàng)银(yín)行借款和发行(xíng)债券融资这两种(zhǒng)方式，以前一种方(fāng)式(shì)为主(zhǔ)，但后一种债权(quán)融资(zī)的规模也(yě)不(bù)小，到2022年末，余(yú)额估计(jì)在(zài)13万亿元(yuán)以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以(yǐ)来，全国城投有息债务快速扩张，每年增速均保持在10％以上(shàng)，到2022年末(mò)，全(quán)国城投有息债务为54.1万亿(yì)元，相较2011年的(de)6.4万亿元增(zēng)长了7倍以上。

城(chéng)投平台发债余(yú)额的增长

图片来源(yuán)：Wind， 中泰证券研(yán)究所

　　因此，城投平台(tái)实(shí)际上已经成为(wèi)地方(fāng)债务的(de)主要体现形式，规模明(míng)显超(chāo)过地(dì)方政府(fǔ)的(de)一般债和专项(xiàng)债之和。城投平台中，如今(jīn)，城(chéng)投平台的(de)债(zhài)券余额大约为13.8万亿元，迄今(jīn)并无违约案例，说明城投债仍属(shǔ)于地(dì)方政(zhèng)府背书的高等级信用债。但是，城投平台的非标违(wéi)约情况时有发生(shēng)，银行贷款展期(qī)、调整还贷方式的也比(bǐ)较多。

　　地方政府应确保城投债按时兑付，不能(néng)轻易违约(yuē)

　　当(dāng)前(qián)市场对地方政(zhèng)府债务增长和财(cái)政(zhèng)收入增速(sù)下降甚(shèn)至负增长的现(xiàn)象普遍担心，尤其(qí)对财力偏弱的东北、中西部省份，城投债的收益率普遍高(gāo)于东部发(fā)达(dá)省(shěng)市。2022年13个省土地(dì)出让金对政府债务利息覆盖程度不足(zú)100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除城(chéng)投拿地(dì)之后，捉襟见肘的情(qíng)况更(gèng)加明显。

　　河南的永(yǒng)煤债(zhài)违约之后，对河南省乃至全国的信用(yòng)债(zhài)市场都造成负(fù)面冲击，信(xìn)用(yòng)分(fēn)层现(xiàn)象(xiàng)加(jiā)剧，部分经济偏弱区域被边缘化。例如青海、云南(nán)和天津等(děng)近几年融资成本仍在(zài)上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年融(róng)资成本大幅上升(shēng)，虽然2020年以来融资成本有所(suǒ)下降，但整体降(jiàng)幅相较(jiào)全(quán)国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西(xī)、宁(níng)夏和甘肃2020年以来城投债加权平均票面利(lì)率降(jiàng)幅也明显不如全国。

　　当前在(zài)经济复苏(sū)不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，投资者的风(fēng)险偏(piān)好明(míng)显下降。为此，地方政府应该(gāi)确保城投债的按时(shí)兑付。因为违约不仅不能解(jiě)决债务问题，反(fǎn)而(ér)会恶化区域信(xìn)用环境，导致地(dì)方国企融(róng)资难、融资(zī)贵。从未来区域经济发展的角度看，政府部门仍需要持续举债来(lái)实现经济平稳增(zēng)长，需要保持政府(fǔ)信用，不能(néng)轻易(yì)违(wéi)约(yuē)。

　　建议中央大力度支(zhī)持地方政府“化(huà)债”

　　因此，当(dāng)前迫切需要增强(qiáng)城投债权人的持有(yǒu)信心，首先要确保城投债不(bù)违(wéi)约，这就意味(wèi)着城(chéng)投公司能够具(jù)备低(dī)成本的借新还(hái)旧(jiù)能力。

　　中央提出(chū)“谁家的孩子(zi)谁(shuí)家抱”，意味着对地方债不兜底，但(dàn)建议给予(yǔ)困难(nán)省份一定的“托底”支持，即在政(zhèng)策上大力(lì)度(dù)支(zhī)持地方政府“化债”，如帮助地方政府（如城(chéng)投公司(sī)的借新(xīn)还(hái)旧）降(jiàng)低债务成本(běn)、拉长债务(wù)期限（非债券(quàn)类债务展期，如(rú)遵义道(dào)桥(qiáo)实(shí)践银行贷(dài)款(kuǎn)展(zhǎn)期），通过政策性银行或(huò)商(shāng)业银行的低息(xī)资(zī)金来降低债务成本，让债务更(gèng)加(jiā)容易滚(gǔn)续。

　　此外，对(duì)于(yú)地(dì)方政府可否通过出让(ràng)国有(yǒu)资产来偿债方面(miàn)，也希望中央给予政策上的支(zhī)持。因为今年3月1日，国资委在对政协十三届全国委员会第五次会议第(dì)00503号提案的答复(fù)中表示，将适时(shí)出(chū)台制度规(guī)定及操作(zuò)细则，探索国(guó)有权益份额规(guī)范化(huà)退出(chū)的有(yǒu)效方式和途(tú)径，充分发挥有限合伙(huǒ)企业的优势，助(zhù)力(lì)国有企业创(chuàng)新发(fā)展。

　　通过出让(ràng)国(guó)有企业股权获(huò)得收入偿还(hái)女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思债务，典型案例(lì)为“茅(máo)台化债(zhài)”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台(tái)集团两次公(gōng)告无偿划转上市公(gōng)司共(gòng)计1亿股股(gǔ)份(fèn)（合(hé)计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计(jì)量市值约为(wèi)1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　在(zài)当前中国经(jīng)济(jì)转型的关键阶段(duàn)，维护地方政府的信(xìn)用，防范区(qū)域性金融风险(xiǎn)显得尤为重要(yào)，故在城投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城(chéng)投(tóu)债的“信仰”仍需要(yào)保持。

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