2023年前4个月，尽(jǐn)管美(měi)国通胀高(gāo)企(qǐ)，美联储持(chí)续加(jiā)息，但是(shì)美(měi)股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元(yuán)区STOXX50同(tóng)期(qī)上涨14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方面：恒生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国(guó)内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金方面，来(lái)自香港投资(zī)基金公会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于(yú)中国香港注册的(de)基金(jīn)中，中(zhōng)国股票基(jī)金（投向中国市场）2023年(nián)净值(zhí)下跌(diē)2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过(guò)去(qù)6个月以(yǐ)来，中国股(gǔ)票基(jī)金净值(zhí)上涨21.71％；同期(qī)，欧(ōu)洲地区（不(bù)含英国）股票基(jī)金(jīn)净(jìng)值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票(piào)基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会(huì)网站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球(qiú)市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代表(biǎo)接受本(běn)报采访解析他们对(duì)于市场动态(tài)的看法(fǎ)，以(yǐ)帮助(zhù)投资(zī)者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事(shì)、亚太区首(shǒu)席市(shì)场策略师(shī)许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚太区投(tóu)资总监及宏观(guān)经济主管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国际(jì)）有限公(gōng)司 基金经理卢(lú)里

　　上述机(jī)构人(rén)士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰退几率较大(dà)。中国经(jīng)济复苏(sū)步(bù)入(rù)轨道，若后续房地(dì)产等(děng)持(chí)续发(fā)力，中(zhōng)国(guó)经济持续快(kuài)速(sù)复苏可期。随着美元(yuán)走(zǒu)弱，后续人民币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈(tán)及近期“火(huǒ)”出圈的(de)人(rén)工智(zhì)能，机构人士(shì)认(rèn)为人工智能将为(w身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的èi)各个(gè)行业带来巨变，其(qí)中硬(yìng)件类公(gōng)司(sī)可能获(huò)得较为确(què)定的机会。

　　如何看待今年(nián)剩余时间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收(shōu)紧(jǐn)信(xìn)贷条件，要么(me)因为存款外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获得(dé)的贷款增(zēng)长(zhǎng)放缓。虽然(rán)个人消费相对稳定，但(dàn)是到了下半年(nián)美国经济衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美(měi)国之外(wài)，2023年(nián)欧洲(zhōu)跟日本可能实(shí)现稳定(dìng)增长，但不是快速增长。日本方面(miàn)内需跟服务业获诸多因素支持。亚(yà)洲地区中国，日本过去几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日从疫情(qíng)当(dāng)中恢(huī)复过(guò)来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本(běn)的(de)经济表(biǎo)现不会太差，对中国持(chí)更(gèng)加乐观态(tài)度。中国经济复(fù)苏在(zài)全球起着引领作用。但是，如果要中国经(jīng)济复苏(sū)更稳固，更全面，还需要企业投资(zī)、房地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经济(jì)在2023年的复(fù)苏(sū)抱(bào)有(yǒu)较高的期望，尤其是(shì)在(zài)第一季度超(chāo)出预期的情况下(xià)，市场普遍认为(wèi)今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美(měi)经济的预期则有所保留。我(wǒ)们认为中国(guó)仍(réng)在复苏的道路上。如果下半年财政和地产方面(miàn)有所(suǒ)表现(xiàn)，将会加快(kuài)复(fù)苏进程。目(mù)前(qián)来看，经济复苏(sū)的压力主要来自(zì)外需减(jiǎn)弱和内(nèi)需恢复尚需时间(jiān)，市场流动性(xìng)和信贷宽松程(chéng)度没有(yǒu)实质(zhì)性压力。

　　在(zài)现有通(tōng)胀环境(jìng)下(xià)，高利(lì)率几乎是美(měi)国和欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率(lǜ)环(huán)境对经济的(de)压(yā)制作用会降低欧美经济的预(yù)期。日(rì)本目前处于一(yī)个极端宽松货(huò)币(bì)政(zhèng)策拐点，但是目前新任日本央(yāng)行行长表(biǎo)现出会维持货(huò)币政策不变的策略。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认(rèn)为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保(bǎo)持(chí)在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元(yuán)区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的(de)预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压力已见顶，服务(wù)业通胀具韧性(xìng)，但中期(qī)就业料将持(chí)续修复，核心(xīn)通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国经济在2023年末(mò)或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地(dì)产等多(duō)重(zhòng)约束因素缓和、以及周期性(xìng)因(yīn)素(sù)作用下，经济本身就有趋势性的内生修复(fù)动(dòng)力(lì)，并不需要太强的(de)政(zhèng)策刺激，从趋势上看无(wú)论(lùn)经济增(zēng)长(zhǎng)还是企业盈利的(de)修(xiū)复，目前都处在(zài)一(yī)个中周期修复趋势的开端，远没有到讨论修复(fù)是(shì)否结束、以及(jí)修复力度最大(dà)的阶段已经(jīng)过去等问(wèn)题。欧洲：受益(yì)于(yú)能源(yuán)价格显著回落及冬(dōng)季天气(qì)较预期温(wēn)和等(děng)，欧洲(zhōu)经济已(yǐ)避开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏(huài)情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男(nán)维持宽松的政策立场(chǎng)，短(duǎn)期调(diào)整货币政(zhèng)策区间可能性不高，但(dàn)2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认(rèn)为未来一年美(měi)国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美国银行(xíng)业(yè)的风波提升了衰退概率(lǜ)，劳(láo)工市场(chǎng)有(yǒu)潜在降温的(de)可能(néng)。随着劳工参与(yǔ)率的提高，以(yǐ)及新增就业的(de)下降，未(wèi)来失业率有(yǒu)抬升的可能(néng)，这将会是导致(zhì)美国经(jīng)济(jì)名义(yì)上(shàng)进入衰(shuāi)退，最主要的(de)推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧(ōu)元区的经济表现好于预期。欧(ōu)元区(qū)未来12个月出现衰退的(de)机会为60％。该地(dì)区面临的通胀问题比美国更(gèng)为持久。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将(jiāng)存款利率提高至3.身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的5％，并(bìng)在今年余下时间(jiān)保持这一水平。中国经(jīng)济的强(qiáng)势复苏，是全(quán)球经济增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步(bù)好转，增强了投资者(zhě)对(duì)于(yú)国内经济增长(zhǎng)复(fù)苏(sū)的信心(xīn)。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储(chǔ)已经(jīng)最后(hòu)一次加息了。虽然说通胀还没有回到美联(lián)储的(de)政(zhèng)策(cè)目标。但是3月份开始，银行出现问题，这(zhè)都是高利率(lǜ)环(huán)境带(dài)来冷(lěng)却经济的副作(zuò)用(yòng)。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走的(de)环(huán)境(jìng)之下(xià)，企业信心也开始是越走越弱(ruò)。美联储今(jīn)年加(jiā)息(xī)或许已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。

　　美联储可能要到了明年上半年才会认真(zhēn)的去(qù)考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔在过(guò)去的半(bàn)年12个月(yuè)多次提到，他宁愿经济出现(xiàn)一个温(wēn)和(hé)的经济衰退(tuì)。可见，他(tā)对于(yú)降低通(tōng)胀的决心还(hái)是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺(xī)牲经(jīng)济增长一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业问(wèn)题，市场对美联储加息的预期发生了较大波动。目前市(shì)场预计，5月份的加(jiā)息会是最后(hòu)一次，然后在(zài)第四(sì)季度开始逐步调整利(lì)率(lǜ)水平(píng)，以实现(xiàn)利(lì)率的(de)正常(cháng)化(huà)（即降(jiàng)息）。对(duì)资本市场来说，这是个好消息，因为(wèi)高利率环境(jìng)导致美(měi)元流动性(xìng)下降和投资成本急剧上升(shēng)，这已经(jīng)在全球资本市场上(shàng)反映出(chū)来了。不论是美国的银行业还(hái)是高收益债券领域，都出现了流动(dòng)性和短期成本上升(shēng)带(dài)来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联(lián)储最近一次加(jiā)息后，进入观望态势。现在市(shì)场普遍预(yù)期(qī)从(cóng)今年三季度开始，美国(guó)将进入(rù)一个(gè)技术性衰退，可能在年底会有一次(cì)减息。但(dàn)是(shì)美(měi)联储现在论调还是比较的鹰(yīng)派，至少(shǎo)从美联储官(guān)员(yuán)的点阵图(tú)看，大部(bù)分美联储官员都认(rèn)为(wèi)在(zài)2024年前不(bù)会减(jiǎn)息(xī)，与市场预期有一定的(de)差距。当(dāng)然，我(wǒ)们要(yào)动(dòng)态地看(kàn)问题(tí)，应根据未来几个(gè)月美国(guó)经济的实际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加息后进入了观察(chá)期。短期(qī)，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取平(píng)衡(héng)。后续如果美国金融体系(xì)风(fēng)险继续累积并形成(chéng)进(jìn)一(yī)步的风险事件，可能会推动(dòng)联储更早(zǎo)转向(xiàng)。美国经(jīng)济(jì)衰退终局(jú)确定性较高，在此情景(jǐng)下，长(zhǎng)久(jiǔ)期的利率债、高评级(jí)信用债(zhài)会(huì)在大类资产(chǎn)中取得(dé)相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前(qián)来(lái)看，美(měi)联储可能在(zài)下(xià)半(bàn)年降息50个基点(diǎn)。虽然(rán)美(měi)联储结束加息周(zhōu)期及随后的宽(kuān)松政策可能(néng)利好(hǎo)股市，但是这仅在没有衰(shuāi)退(tuì)接踵而(ér)至时成(chéng)立。多数(shù)情况(kuàng)下，只有经济状况触底才会构成股市反(fǎn)弹的充分条件。与股票不同，政府债收益率(lǜ)的表现在美联储加(jiā)息接近(jìn)尾(wěi)声时通常(cháng)更(gèng)容易(yì)预(yù)测。一直以(yǐ)来(lái)，10年期(qī)政府债收益率的高位几(jǐ)乎总是在最后一次加息前后(hòu)出现，然后在接下(xià)来的12个月平均下跌70个基点，原(yuán)因是增长放(fàng)缓及通(tōng)胀下降(jiàng)压低了收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来(lái)的投资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已经录得(dé)一定的上涨。就如“淘金热”的(de)时候，做工具的大概率能赚钱(qián)。工具率先获得利好，这是(shì)比较自然(rán)的(de)逻(luó)辑。其次(cì)，AI会给现有的公司带(dài)来哪些变化，这是我们(men)需要思考(kǎo)的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可以进一步提升它的投放(fàng)精准度。不过(guò)，考(kǎo)虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确(què)定性是比较(jiào)高的。第三(sān)，中国(guó)有庞大的市场，政府积(jī)极的在推动数字化的进(jìn)程，我们认(rèn)为中国有非常大的(de)潜(qián)力。

　　丁晨：大(dà)模(mó)型在训练(liàn)环节(jié)和(hé)推理环(huán)节都(dōu)需要消耗大量(liàng)的算力，涉(shè)及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服务(wù)器(qì)，以及配套的交(jiāo)换机、光(guāng)模块；自去年年底以来，产(chǎn)业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件(jiàn)产(chǎn)品(pǐn)环节的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有云上部署的(de)大模(mó)型，包括模(mó)型的API接(jiē)口调用、模(mó)型的(de)分布(bù)式计算部署、数据库等中间件(jiàn)，主要面(miàn)向to-C类的终(zhōng)端场景，主要(yào)基于生成的字段(duàn)数（token）来收费；另一类是(shì)部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收(shōu)费；应用场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管(guǎn)理都(dōu)有(yǒu)非常多可以探索落(luò)地的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格(gé)局，投资机会主要来源(yuán)于下游潜在的目标用户群体规模(mó)较大(dà)、用户的付(fù)费意愿强或者用户的使用时(shí)长(zhǎng)较(jiào)长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会颠覆(fù)很多行(xíng)业。与此同时(shí)，我们(men)看到，中国高度重视(shì)数字经济，尤其是大数据、硬(yìng)科技和软(ruǎn)科技的(de)发展，今年成立(lì)了国家数据局，国务院重组科技部，三大运营商都(dōu)加大了(le)在数据方面的投(tóu)入，中国的云(yún)企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导(dǎo)体的发展(zhǎn)。该板(bǎn)块目前估值处(chù)于历史低位，随(suí)着去库存的稳步推进，半导体板(bǎn)块在(zài)今后的(de)6-10个月会有所改(gǎi)善(shàn)。拥(yōng)有众多(duō)半导体(tǐ)企业的韩国(guó)市(shì)场则将是亚洲(zhōu)上升空间最大(dà)的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也(yě)将有不(bù)俗表现，因为很多中国的(de)科技(jì)企(qǐ)业在(zài)后疫情(qíng)时代，会更(gèng)关注利(lì)润和现金流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别(bié)是机器学习与深度学习模型）的发(fā)展将带来以下方面(miàn)的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模(mó)型的(de)训练与推(tuī)理(lǐ)需要(yào)大(dà)量的(de)算力(lì)，这将带动AI专(zhuān)用芯(xīn)片的需(xū)求与发展。云计算服(fú)务，AI模型需(xū)要庞大的数(shù)据集和(hé)计算资源进行训练，这(zhè)将推(tuī)动公(gōng)共云服(fú)务商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要(yào)海量数据进行训(xùn)练(liàn)，数据采集(jí)、清洗和标(biāo)注服务将大有可(kě)为。AI软(ruǎn)件与服务(wù)，在各行(xíng)业内(nèi)，AI模型将被广(guǎng)泛应用(yòng)，企业将大举采购(gòu)各类AI软件与服务(wù)，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强(qiáng)大(dà)的(de)系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上(shàng)增加(jiā)公众对(duì)AI技术(shù)研发(fā)的知情权以及行业自(zì)律是有其必要性(xìng)的。一方(fāng)面(miàn)，知名人(rén)士(shì)的呼吁(xū)显(xiǎn)示出行业内对人工(gōng)智能安全与可(kě)控(kòng)性的高度重视，这有助于提高公众对(duì)此的认识，同时(shí)促进相(xiāng)关法规与标准(zhǔn)的(de)出台(tái)。暂(zàn)停开(kāi)发(fā)更强(qiáng)大的(de)模(mó)型有助于行业理解现有模(mó)型(xíng)的风险与影(yǐng)响(xiǎng)，为(wèi)下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够(gòu)强(qiáng)大，需(xū)要(yào)一定时间(jiān)观(guān)察其对社(shè)会产生的影响。但(dàn)另一方面，依靠公众人士发起的自律性(xìng)暂停可能难以有效执行(xíng)。人工智(zhì)能行业内(nèi)竞(jìng)争激烈，暂停进一步研(yán)究难以(yǐ)形(xíng)成广(guǎng)泛(fàn)共(gòng)识，领先机构会继(jì)续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大(dà)的生(shēng)成(chéng)式AI 模型，并(bìng)非技术(shù)发展方向出(chū)现了偏差，而更多是出于对监管缺(quē)失的担忧，因而呼吁社(shè)会思考(kǎo)在使用过程中产(chǎn)生(shēng)的法律规制(zhì)风险以及(jí)科(kē)技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部(bù)署在公有云上面，用(yòng)户(hù)交互过程中(zhōng)的(de)数(shù)据可能涉及到(dào)用(yòng)户(hù)隐私和企业机密，因(yīn)此现在越来越(yuè)多的企(qǐ)业客户(hù)开(kāi)始转向(xiàng)规划私有部署大模型(xíng)。另一方(fāng)面，不法分子(zi)也(yě)更有机会借助(zhù)生成式 AI 提(tí)高电信(xìn)诈骗(piàn)的效(xiào)率、研发限(xiàn)制性产(chǎn)品的效率等。

　　目前(qián)，中国(guó)监(jiān)管层(céng)在立法进(jìn)度上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日(rì)，国(guó)家互联(lián)网信(xìn)息办公室正式发布《生成式人工智能服务管理办法（征(zhēng)求(qiú)意见稿）》，提出生(shēng)成式(shì)人(rén)工智(zhì)能服务提供者应该承(chéng)担信息安全主体责任，做好个人信息保(bǎo)护、未(wèi)成年人保(bǎo)护、内容安全管理等工作，我们(men)相信在生成式人工智能领域的监管(guǎn)会(huì)日益完(wán)善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如何(hé)调整(zhěng)？

　　许长泰(tài)：未来(lái)3个月就6个(gè)月(yuè)，全(quán)球市场资产类别方面，固定收益(yì)或者债(zhài)券为优先，低(dī)配股票。如果(guǒ)美国经(jīng)济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那(nà)么目前美(měi)国(guó)股(gǔ)票的估值相(xiāng)对于企业盈利(lì)的(de)预期(qī)是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年经(jīng)济开(kāi)始(shǐ)放缓，即(jí)便美联储不(bù)降息 ，那么(me)10年期30年期的美国(guó)国(guó)债，它的利率还是要往下走，利率往(wǎng)下走代(dài)表这些债券的价格往上升。

　　环(huán)球市场方面(miàn)：股票的部分摩根资产管理(lǐ)目(mù)前是偏向(xiàng)中(zhōng)国及广泛意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至(zhì)目前，标普(pǔ)500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中(zhōng)国(guó)的企业盈(yíng)利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资(zī)产管理(lǐ)比较青睐(lài)欧美(měi)的(de)政府债券，再加上(shàng)一些(xiē)投资(zī)等级的(de)企业债。不(bù)看好高收(shōu)益债的原因在(zài)于：当经(jīng)济表现越来越差的时(shí)候，一些信贷(dài)评级比较低(dī)的(de)企业债，它的信(xìn)用(yòng)差会拉(lā)宽，相应债券(quàn)价格承压。货币(bì)方面：看跌(diē)美元。同时(shí)，若美元贬(biǎn)值，大部分(fēn)的(de)亚(yà)洲货(huò)币都会得到支持(chí)。商品(pǐn)：对能(néng)源跟(gēn)工(gōng)业(yè)金属(shǔ)持相对中性态(tài)度，商(shāng)品中比较看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在时间节点看，大类资产相对(duì)配置上，我们(men)认(rèn)为股票优(yōu)于债券(quàn)，优于(yú)商(shāng)品。年末有降息预期的条件下，股(gǔ)票估值压力会减小。商品受(shòu)全(quán)球总(zǒng)需求下降和中国复苏缓慢(màn)的影响，下半年反转的机(jī)会不(bù)大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可(kě)能会出现中国优于欧(ōu)美股(gǔ)市的(de)情况。尤其(qí)是香港市(shì)场，在(zài)公司业绩普遍平(píng)稳转(zhuǎn)好的基本面条件下(xià)，受其(qí)他因素影响的估值(zhí)因素带来(lái)的下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话说，目前的港股表(biǎo)现有背离(lí)基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角度看(kàn)，我们认(rèn)为(wèi)美(měi)国的盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存在较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)。如果(guǒ)通(tōng)胀下(xià)降，股票表现(xiàn)会较(jiào)出色，债券也会受(shòu)益。如果经济出现严重衰退，债(zhài)券表现一定优于股票(piào)。如(rú)果通(tōng)胀卷土重(zhòng)来，将出现(xiàn)和去(qù)年一(yī)样的股债(zhài)双杀，对成长股则尤为(wèi)不利(lì)。股票市场投资策略(lüè)：股票方面，我们不看好(hǎo)美股和(hé)成长股。我们的股票(piào)投(tóu)资策略是分散配置。我们看好新兴市(shì)场，特别是(shì)中国。

　　债(zhài)券市(shì)场(chǎng)投资策略：整体而言，我们(men)认为今(jīn)年债券的表现会优于股票的表现，特(tè)别是政府债券(quàn)和投资级(jí)别(bié)的债券，能够(gòu)提供(gōng)不错的收(shōu)益率，而(ér)且即使在经济下(xià)行(xíng)的时候也非常(cháng)具有韧性(xìng)。商品市场投(tóu)资策略：我们同(tóng)时也看(kàn)好黄(huáng)金和石油价格的上涨。看好黄(huáng)金(jīn)最主要是因为(wèi)避险情(qíng)绪的上升。我(wǒ)们(men)预测到2023年(nián)底，黄金(jīn)价格会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前(qián)会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油(yóu)价会进(jìn)一步上行，主要是由(yóu)于供给端的(de)收缩。外汇市(shì)场投(tóu)资(zī)策略：由于美联(lián)储停止加息，美(měi)元的利差优势收窄，因(yīn)此我们(men)要(yào)为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退情景后，债券和(hé)黄金表现较好，成长股有阶段性(xìng)行情衰(shuāi)退情景下(xià)，利率(lǜ)带来的(de)分母(mǔ)端制约改善，利好利率(lǜ)债(zhài)及高评级债券、黄金等资(zī)产类(lèi)别成长股受分母(mǔ)端(duān)改(gǎi)善主导，可能(néng)有阶(jiē)段(duàn)性行情；价值股分子(zi)端(duān)承压，整体回落(luò)石油等(děng)大(dà)宗商(shāng)品由于需求(qiú)下降，整(zhěng)体回(huí)落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估值(zhí)均(jūn)处(chù)于(yú)较低位置，宏(hóng)观环境(jìng)有利于权益市场(chǎng)，风格上建议(yì)高配(pèi)制造、科技(jì)，低配周期、金融地产，标配消费(fèi)和医药；创(chuàng)业(yè)板指(zhǐ)的吸引力相对高(gāo)于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医(yī)药、军工、食品饮料(liào)、建筑材料等行业(yè)机会相对较(jiào)多(duō)。

　　港(gǎng)股市场结构上看好：盈利(lì)能力稳定、高(gāo)股息的优(yōu)质央国企；契合数字中(zhōng)国建设方向，受益于复苏的(de)互联网板块(kuài)。我们对美(měi)股偏谨慎，仍(réng)处于衰退前期，部分资产（例如美(měi)股）对分子端下行的定价不足。后续(xù)若进入利率快速改善期，成长风格(gé)可(kě)能阶段性(xìng)跑赢价(jià)值(zhí)。

　　市场(chǎng)交易重心可(kě)能从(cóng)衰退转向复苏，美元(yuán)也可能启动趋(qū)势性(xìng)下(xià)行周期。

　　货币方面：人(rén)民币(bì)汇率在美元反弹(dàn)时点可(kě)能仍强于一篮子(zi)货币。日元(yuán)可能(néng)扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经(jīng)济(jì)衰退预(yù)期和欧(ōu)洲能源供应短缺风险(xiǎn)持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元(yuán)强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在(zài)一定重新反(fǎn)弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我(wǒ)们继(jì)续看(kàn)好亚洲（日本除外(wài)），并在美(měi)国和(hé)欧洲采取防御(yù)性(xìng)行(xíng)业(yè)立(lì)场。看(kàn)好中国，因为(wèi)即使(shǐ)在(zài)2022年10月的反弹之后，目(mù)前(qián)中国市(shì)场股票估值仍然低廉，政策(cè)制(zhì)定者继续支持经济(jì)增长(zhǎng)，最近的(de)银(yín)行存款准备金率下调就是明证。我们对美(měi)元进一(yī)步(bù)走弱的预(yù)期应该会支持除日(rì)本以外(wài)的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加了对(duì)高质(zhì)量政府债券的敞(chǎng)口，并减少了对高收益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退(tuì)周期所体现(xiàn)出的特征一致，在美(měi)国(guó)，政府债券(quàn)通常受(shòu)益于债券收益率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最(zuì)终(zhōng)降息的定价），而公司债券收益(yì)率相对于美国(guó)政府债券的(de)溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的