银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对(duì)此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降(ji鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别àng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说。<鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别/p>

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的(de)目标(biāo)可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下行(xíng)的(de)环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪铜主力鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的(de)全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落(luò)也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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