银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮助，或者由(yóu)美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告(gào)显示(shì)美国上(shàng)周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延续前一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业(yè)危机(jī)引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时那样的产(chǎn)品硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一(yī)争(zh硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗ēng)论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百万(wàn)人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居(jū)民部(bù)门的资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息(xī)之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球(qiú)经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和(hé)前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速(sù)度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却(què)出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的(de)高开工透支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调(diào)并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也(yě)没能有力提(tí)振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资(zī)者更多(duō)担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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