金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的(de)是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华(huá)尔(ěr)街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局(jú)副主席(xí)。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向东想自创(chuàng)白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了(le)一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运(yùn)福星。深谙(ān)营销顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的(de)相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高(gāo)端(duān)库存仍(réng)未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出(chū)现增速(sù)放缓和(hé)进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大(dà)部分劳(láo)动人(rén)口从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端进货(huò)量数据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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