昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波(bō)动可能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公(gōng)司(sī)的(de)情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确定是否会(huì)继(jì)续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷(mí)，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信lor: #ff0000; line-height: 24px;'>挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信)殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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