5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基(jī)金、富国基金、南(nán)方(fāng)基金等多家头部公募基金(jīn)密集申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季度的(de)持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。不(bù)过资金(jīn)对主题(tí)ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人(rén)士认为，资金对(duì)半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以及(jí)近期(qī)AI行情的(de)带动下(xià)，板(bǎn)块细分领域仍(réng)有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续回调(diào)后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续(xù)下(xià)跌。以中证(zhèng)全指半导体指数(shù)表现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀至(zhì)年内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产设(shè)备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持(chí)续下跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半(bàn)导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品份(fèn)额出现下(xià)降外，其(qí)余(yú)产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导体行业(yè)复苏不及预期主要原(yuán)因，一(yī)是国产替代(dài)进程(chéng)不及预期(qī)，国内半导体企业相比海外(wài)半(bàn)导体大厂起步(bù)较(jiào)晚，在(zài)技术和人(rén)才等方(fāng)面存双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的在(zài)差距(jù)，在(zài)国产替(tì)代过(guò)程中产品研(yán)发和(hé)客(kè)户导入进程可能不(bù)及预期；二是下游需(xū)求不及(jí)预期，在(zài)边(biān)缘(yuán)政治和全球经(jīng)济疲软背景下(xià)，全球电(diàn)子产(chǎn)品等(děng)终端需求可能不及(jí)预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体(tǐ)行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我们(men)认(rèn)为(wèi)有望(wàng)于今年(nián)看到(dào)拐(guǎi)点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的(de)种类(lèi)要看芯片(piàn)下游的(de)景气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份额提升属性的环(huán)节会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面中国经(jīng)济体重要的构成央国企对(duì)资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争力(lì)提升也会更加(jiā)依赖数(shù)字(zì)化(huà)，成(chéng)本效(xiào)率(lǜ)提(tí)升(shēng)是数字(zì)化的长期关(guān)键驱动力，另一(yī)方面(miàn)短(duǎn)周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表示(shì)，首先，回顾年初(chū)以(yǐ)来半导(dǎo)体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较大，行业估(gū)值处于底(dǐ)部位置(zhì)；另一(yī)方面市场预期基本面即将见底，再(zài)加上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半(bàn)导体(tǐ)指数出现了(le)一定的双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中许多个股的股价其实(shí)是过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体(tǐ)一(yī)季报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的(de)降(jiàng)温，综合因素(sù)引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价(jià)值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能(néng)看(kàn)出(chū)投资者对(duì)板块价值的肯定(dìng)，多位业内人(rén)士(shì)也表示(shì)，长期看好半导体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体(tǐ)带(dài)来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩的压力(lì)，但一方面需(xū)求会(huì)重新复(fù)苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导体企业有(yǒu)国产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且(qiě)子板块(kuài)和细分线索较多，始终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块很多优质的公司处于历史估值分位低(dī)位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成很好(hǎo)的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类(lèi)历史经历了(le)三次工业革(gé)命，前两次(cì)都是以能源为(wèi)对象进行创新，第(dì)三次是(shì)信息为对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智(zhì)双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的能走(zǒu)向认知智能后，将对人(rén)类生产力(lì)的提升产生巨大(dà)的影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息(xī)革命经历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联网革命和(hé)移动(dòng)互(hù)联网革命后在万物智联(lián)层(céng)面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆(bào)发(fā)的早期(qī)的阶段，在人工智能带来的(de)技术变革浪(làng)潮下(xià)，人工智能对(duì)云(yún)管(guǎn)端(duān)各方面都(dōu)产生了影响，云侧(cè)变(biàn)化最(zuì)为显著(zhù)，很多(duō)环节发生了改变，产(chǎn)生了新(xīn)的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能应用(yòng)的(de)落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生(shēng)新的(de)投资(zī)机会。因此我们(men)长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建议投资者(zhě)长期关注该(gāi)板块(kuài)投资机(jī)会，他(tā)认(rèn)为可以重点配(pèi)置的主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后的复苏线、以及(jí)以(yǐ)半导(dǎo)体(tǐ)设备材(cái)料(liào)国(guó)产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组基(jī)金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为(wèi)主的芯片设计都会(huì)在今年都有非常好(hǎo)的(de)机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极限制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科(kē)技安(ān)全的强调(diào)为芯片的国产替(tì)代(dài)提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计(jì)板块经(jīng)过近一年的充分调(diào)整，股价已经充(chōng)分反映悲(bēi)观(guān)预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪(zōng)和(hé)调研半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业库存(cún)、动销数据和重点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子(zi)消费品的复苏(sū)情况，预判半导体景(jǐng)气(qì)的(de)拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型训练需(xū)要(yào)大(dà)量(liàng)算力，硬件基(jī)础设施成为(wèi)发(fā)展基石，算(suàn)力芯片等(děng)核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业(yè)持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加(jiā)速(sù)推(tuī)进，后续(xù)半导体设备、材料(liào)也(yě)是可以关注(zhù)的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可(kě)能在(zài)年(nián)内(nèi)迎(yíng)来边际变化，需(xū)要持(chí)续(xù)动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我认为(wèi)需要关注景气度(dù)修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较(jiào)确定，但(dàn)改(gǎi)善的过程(chéng)中股价有可能波动较大，要结合基(jī)本面变化综合判(pàn)断配置价值(zhí)，我们也会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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