四大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为(wèi)例黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调(diào)降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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