自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金经理也随(suí)之调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，成(chéng)为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们(men)近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本(běn)都维持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末(mò)的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的(de)4只基金基本(běn)维(wéi)持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一(yī)种克制而理(lǐ)性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力(lì)出击(jī)。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达(dá)亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去(qù)年(nián)底已(yǐ)经进行了(le)减持，同样减持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了前(qián)十(shí)大重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业三(sān)年、易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和(hé)巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势(shì)之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可(kě)能并不显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票(piào)的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报(bào)告(gào)并对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理(lǐ)和(hé)分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映(yìng)在(zài)财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来检验并修(xiū)正调(diào)研中(zhōng)对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的(de)财务状况了如(rú)指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的年报(bào)，你就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅(yuè)读(dú)了年(nián)报中(zhōng)的附(fù)注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路(lù)坚持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的(de)广发(fā)双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，该(gāi)基(jī)金股(gǔ)票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持(chí)仓结构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度(dù)，表现较好的(de)行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中的(de)相关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确(què)定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端(duān)制(zhì)造业相对(duì)表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大(dà)幅度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优势的高端制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪(dí)退出了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本基(jī)金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观(guān)，投资中相信基(jī)本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期(qī)内(nèi)市(shì)场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新信息的(de)处理上(shàng)提(tí)高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生(shēng)一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要(yào)的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较(jiào)为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投(tóu)资机会(huì)，也非(fēi)常受(shòu)到(dào)市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈(chén)皓(hào)在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国经(jīng)济(jì)整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和(hé)企业投资(zī)的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机(jī)的冰山(shān)一(yī)角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让(ràng)美(měi)联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济(jì)基本(běn)面遇(yù)到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板块(kuài)获(huò)得了边际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了一些(xiē)由(yóu)于短期基(jī)本面一般(bān)或(huò)者机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位列前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出(chū)该基金(jīn)前(qián)十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上(shàng)一(yī)季度(dù)的第二(èr)大(dà)重仓股退(tuì)居第(dì)四(sì)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的(de)研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分享了(le)自己最(zuì)新的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资(zī)本市(shì)场(chǎng)即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其(qí)实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是在每(měi)一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市场获得(dé)了更(gèng)多(duō)实(shí)质性认同的声音(yīn)和(hé)举动；国(guó)内主要城市(shì)的(de)一二手房销售(shòu)持(chí)续(xù)恢复，部(bù)分行业(yè)已(yǐ)经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要(yào)一(yī)点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够早日摆脱(t狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字uō)存(cún)量博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一(yī)家(jiā)以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务(wù)为(wèi)核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数(shù)据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医(yī)学诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化(huà)工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今(jīn)年(nián)以来(lái)，蓝(lán)晓科技(jì)股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季(jì)度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的(de)一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上(shàng)呈(chéng)现的(de)复苏(sū)力度还不是(shì)很强，但我们应(yīng)该看到是积(jī)极(jí)的因素(sù)正在发挥作用持(chí)续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的(de)整体估值(zhí)依然(rán)处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度(dù)，我们相信现在(zài)所面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找到解决(jué)的(de)出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们(men)并(bìng)不具备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精力(lì)集(jí)中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身创造价值的实现和市(shì)场情绪(xù)在未(wèi)来某个(gè)时点的周期性(xìng)回(huí)归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的(de)概(gài)率能在未来为投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自身(shēn)增(zēng)长带来的资(zī)本(běn)市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块的(de)基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如(rú)何看待(dài)未(wèi)来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对国内(nèi)资(zī)本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味(wèi)着高(gāo)利率环境大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球事(shì)件导致中美关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业，需要时间(jiān)修复资产负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事(shì)件，消费今年(nián)大概(gài)率超预期回升。就近期(qī)公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有(yǒu)望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来(lái)的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)，本(běn)身会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资(zī)产问题不(bù)大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度(dù)较(jiào)大(dà)，这(zhè)也(yě)意味着(zhe)全球(qiú)无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继续(xù)关(guān)注(zhù)整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企业(yè)层(céng)面(miàn)。可以(yǐ)看到很多(duō)公司在(zài)过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确(què)的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可(kě)以让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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