2022年是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司(sī)的扶(fú)持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市(shì)企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基(jī)本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材(cái)料涨价(jià)等(děng)因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓。