射频芯片领域面临变局，下游市(shì)场增(zēng)速放缓叠加进入竞争(zhēng)红海，海外巨头已开(kāi)始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂商慧智(zhì)微正式在科(kē)创板上市。公(gōng)司(sī)股(gǔ)价(jià)开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目(mù)前总(zǒng)市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智(zhì)微在一级市场受(shòu)到(dào)资本热捧。据(jù)公司上市文件，慧智微于2018年末开始(shǐ)进入融资(zī)快车(chē)道，先后引入(rù)了华兴资本(běn)、元禾璞(pú)华、大基金二期、红(hóng)杉(shān)中国、IDG资本、光速中国(guó)以及金(jīn)沙江创投等一(yī)系列外(wài)部机构股东。截至上市(shì)前，大(dà)基金二期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投为(wèi)持股达5％以上的外(wài)部机构股东，持(chí)股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与(yǔ)慧智微产品(pǐn)结(jié)构相似的(de)唯捷创(chuàng)芯，上市首(shǒu)日也走(zǒu)出了破发(fā)的行情，该公司股价于去年下(xià)半年触底回升，但截(jié)至今(jīn)日(rì)收盘(pán)股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频(pín)领(lǐng)域正面临变(biàn)局。目前(qián)，正射频需求走向疲软(ruǎn)。Yole数据显示(shì)，由于智能手机(jī)增(zēng)速放缓以及(jí)5G普(pǔ)及潜力有限等因素影响，预(yù)计(jì)到2028年(nián)射频前端市场年复合增(zēng)长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射(shè)频(pín)芯(xīn)片巨头(tóu)，近年(nián)来(lái)也在响(xiǎng)应市(shì)场变(biàn)化谋求射(shè)频芯(xīn)片业务以外(wài)的(de)转型。

　　《科创板日报》记者注意(yì)到(dào)，当(dāng)前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通信等(děng)公(gōng)司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片及(jí)模组的(de)研发、设计和(hé)销售，下游应用领域(yù)主要包括智能手机(jī)以及物联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移(yí)动终端设(shè)备ODM厂商，以及(jí)移远通(tōng)信等无线通(tōng)信模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元(yuán)以及(jí)3.57亿元；公司当前(qián)仍处于亏损状态，净亏(kuī)损(sǔn)额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损持续的原因，慧智(zhì)微在招股文件中(zhōng)称，是(shì)由(yóu)于(y胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸ú)持(chí)续进行(xíng)高额(é)研发投入；下游客(kè)户集中且(qiě)具有产(chǎn)品验证(zhèng)周期(qī)，尚未形成(chéng)规(guī)模(mó)效应；市场(chǎng)竞争激烈，叠(dié)加(jiā)下游去库存周(zhōu)期影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近三年(nián)的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利(lì)方面，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行(xíng)业头部卓胜(shèng)微50％左(zuǒ)右(yòu)的毛利率水平，也不(bù)及和慧智微(wēi)产(chǎn)品(pǐn)结构更(gèng)接近的(de)唯捷创芯，后(hòu)者毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身(shēn)造(zào)血(xuè)能力(lì)不足(zú)，但仍要抓紧扩(kuò)大(dà)规模的情况下，慧智(zhì)微(wēi)开启了对外(wài)融资之路。公开信(xìn)息(xī)显示，公司于(yú)2018年末开始进入融(róng)资快(kuài)车道，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多知名(míng)资方，包括(kuò)大基金(jīn)二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等(děng)也(yě)是在这一阶段对慧智微进入(rù)了慧智微(wēi)的股东序列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广发信德(dé)以及金沙江创投为持股达(dá)5％以上的(de)外(wài)部(bù)机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数据(jù)显示，从当前的股价情况看，大基(jī)金二期在(zài)投(tóu)资慧(huì)智微的近两(liǎng)年时(shí)间里(lǐ)，实现了(le)近2.5倍(bèi)的账面回报，而较(jiào)大基(jī)金二期(qī)晚3个月进入、并在(zài)后(hòu)一轮持续加注(zhù)的红杉(shān)中国，平均持股(gǔ)成本增至13.78元/股，当前实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面(miàn)临变局

　　慧智微招(zhāo)股书显(xiǎn)示，公司目(mù)前有超过接(jiē)近(jìn)67％的(de)收入来自(zì)于手机领域。当前，智能手机出货量的大幅(fú)下降，已经对(duì)慧智微的业绩造成了冲击，而市场对智能手机未来增速持续放缓的预期(qī)，也让资本(běn)市场对包括慧智(zhì)微在内(nèi)的射频芯片厂商做出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射(shè)频前端的市场为190亿美元以上，2022年(nián)由于(yú)手机市(shì)场的下滑，射频前端市场规模与2021年的(de)市场相差(chà)无几。而接下来，由于智能手机的(de)温和增长以及5G普(pǔ)及(jí)的潜(qián)力有(yǒu)限(xiàn)，预计到2028年射频前(qián)端的市场(chǎng)年复合增长(zhǎng)率约(yuē)为(wèi)5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与(yǔ)慧智(zhì)微有着相似产品(pǐn)结构(gòu)，同样在(zài)IPO前(qián)获(huò)豪华股(gǔ)东突击(jī)入(rù)股的(de)射频龙头唯捷创(chuàng)芯，在去(qù)年4月(yuè)科创板上市时，也遭(zāo)遇(yù)了破发的(de)行(xíng)情，上(shàng)市首日(rì)跌36％。尽管(guǎn)在去(qù)年10月跌至30元(yuán)每股的价格后止跌(diē)回升，但截至今日收盘，唯捷(jié)创(chuàng)芯(xīn)股价仍低(dī)于66.6元/股(gǔ)的发行价(jià)，报(bào)61.19元/股(gǔ)。

　　近(jìn)几年，全(quán)球(qiú)多家射频芯片领域的巨(jù)头厂商都在谋(móu)求转型，拓展射频以外(wài)的业务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了(le)原有的射频芯片外，其(qí)还(hái)增加(jiā)了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延(yán)伸至汽车(chē)、物(wù)联(lián)网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈(chéng)现出一片胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸红海的竞争格局，由于(yú)入局者(zhě)众，且产品仍集中在中低端市(shì)场，各射频芯片(piàn)厂商只能再卷价格，进一步(bù)压低(dī)了自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电子创(chuàng)始人钟林此前曾表示，国(guó)产射(shè)频前端芯片(piàn)杀价已经无底线，而预计未(wèi)来每个射频细分赛道还会有更多竞争(zhēng)者(zhě)进入，往后(hòu)三年(nián)射频芯片厂商将(jiāng)面临(lín)更大的生存和竞争压(yā)力。

　　目前，一级市场对射(shè)频(pín)芯片厂商的(de)关注(zhù)亦有所下(xià)降(jiàng)，截(jié)至目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布(bù)完成融(róng)资(zī)，而在2021年上半(bàn)年(nián)，这个数(shù)据是近(jìn)50家，且投(tóu)资机构涵盖了投资(zī)机构(gòu)涵(hán)盖了中金(jīn)资本、红杉资本中(zhōng)国(guó)、小(xiǎo)米长江产(chǎn)业基金(jīn)、深(shēn)创投(tóu)等知名机构。

　　当(dāng)前，射频领域(yù)仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微(wēi)在招股(gǔ)书中表示(shì)，本次IPO募得资(zī)金将(jiāng)用于芯片测(cè)设(shè)中(zhōng)心建设、总部(bù)基地及上海和广州研(yán)发中心建(jiàn)设以及补充流(liú)动资(zī)金。具(jù)体战(zhàn)略规划方面，其(qí)表示将巩固(gù)在5G射频前端领域取得(dé)的市场(chǎng)地(dì)位(wèi)，增加头部客户的市场份(fèn)额(é)；技术上跟进射频前端(duān)技术迭代，优化可重(zhòng)构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产(chǎn)品上(shàng)加(jiā)大对上游滤波器、多工器(qì)的产(chǎn)业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系(xì)列。

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