核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的(de)投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防御性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三(维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次sān)年的(de)现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预(yù)计会(huì)在下(xià)半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在(zài)的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳定维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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