财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平(píng)安在(zài)4月27日(rì)迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促(cù)进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国(guó)新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一(yī)份则是(shì)沪市金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其中“在服(fú)务中国式现(xiàn)代化(huà)中促进金融业估值(zhí)提升和(hé)高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期(qī)的热(rè)门词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题(tí)、政策(cè)等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去(qù)的(de)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)对(duì)部分(fēn)传统行业国央企的(de)严重(zhòng)低(dī)配和低估(gū)。说到A股的(de)低估值、高分红，银行(xíng)为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得(dé)极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏(sū)预期(qī)之下，中(zhōng)特估(gū)银行概念获得资金(jīn)的(de)青睐。有了多重消息(xī)的加持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情(qíng)的(de)结束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单(dān)一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板(bǎn)块是(shì)作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块行进(jìn)，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，中特估有望持(chí)续(xù)为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看(kàn)，银行板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数（中奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗信）近(jìn)5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块(kuài)，券商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指数收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的(de)华宝中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日(rì)表示，在经济复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来看不(bù)起的那些低增速(sù)的企业(yè)，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价(jià)值的(de)企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投(tóu)资一部基(jī)金(jīn)经理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观(guān)等背(bèi)景下，配合当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行(xíng)股(gǔ)等来了(le)久违的(de)上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月(y奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗uè)以来(lái)全市场42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行(xíng)股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低(dī)水平、股息(xī)率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了(le)宁波银(yín)行和招商(shāng)银行，其余银(yín)行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人(rén)士指出，中字(zì)头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位置(zhì)，当(dāng)前板块交(jiāo)易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高(gāo)股息是银行股相对于其(qí)他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优(yōu)势，据财通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率(lǜ)基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符合(hé)价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近(jìn)年来(lái)国(guó)有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也(yě)为(wèi)调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就(jiù)向(xiàng)财联社(shè)表示，高股息策略以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际可以为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的(de)银行(xíng)板块是高(gāo)股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。与此同(tóng)时，银行板块(kuài)在一(yī)季度是业(yè)绩(jì)低(dī)点。随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续(xù)业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的(de)估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较(jiào)大(dà)的修复(fù)空间。此外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题(tí)得到改善，从(cóng)而提高银行(xíng)的利润(rùn)增(zēng)速，持(chí)续修(xiū)复估(gū)值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意(yì)味(wèi)着行(xíng)情(qíng)的(de)结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行(xíng)等大金融板块的走强，有市(shì)场观(guān)点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人士认为(wèi)，站在中特估背景下(xià)去看金融(róng)股的爆发(fā)，并不(bù)能(néng)简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融(róng)板(bǎn)块过(guò)去被当成行(xíng)情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括(kuò)不限于大金(jīn)融爆(bào)发往往代表市场没有(yǒu)别(bié)的方向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存在上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板块(kuài)近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块，这一成(chéng)交量与甚至(zhì)部(bù)分中小市值板块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本(běn)次表现也不(bù)是单一的，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结(jié)构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变量(liàng)影响较多、今年(nián)行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析。

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