四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？<2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗/strong>

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗trong>，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平(píng)衡问题(tí)依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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