金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光(guāng)环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的(de)第108届全(quán)国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的(de)动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩(kuò)产(chǎn)能，但(dàn)销量在(zài)下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱(qián)以下(xià)的(de)价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习(xí)惯(guàn)变(biàn)了(le)，导致(zhì)未来升(shēng)级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗　　他给出了一(yī)组各价(jià)格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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