财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而(é三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式r)上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率水平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季(jì)度(dù)公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对(duì)企业的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出(ch三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式ū)现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年(nián)利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对(duì)财联社(shè)记(jì)者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的(de)资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最新研(yán)报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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