金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间(jiān)第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入(rù)基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分(fēn)别(bié)占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对(duì)其产(chǎn)销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省(shěng)外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式(shì)开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的(de)日子(zi)越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业(yè)板块(kuài)。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成(chéng)为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民(mín)币(bì)财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入(rù)销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借(jiè)助(zhù)消费恢(huī)复(fù)较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因在(zài)于城(chéng)市化(huà)，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售(shòu)价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的(de)终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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