上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成(chéng)为首(shǒu)只因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而强制(zhì)退(tuì)市(shì)的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规(guī)则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化(huà)退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的(de)可转债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在(zài夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物)改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择(zé)正(zhèng)股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明(míng)确(què)可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对(duì)可转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(ch夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物ǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入(rù)门(mén)槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的(de)投资(zī夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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