银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不(bù)至于引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定(dìng)降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速(sù)也是(shì)大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美(měi)国居民(mín)部门(mén)信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门(mén)的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶(è)化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门(mén)已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背(bèi)景，一(yī)是按(àn)照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个激(jī)发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的(de)情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文(jià)格(gé)出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的(de)集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降(jiàng)息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的(de)关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心的是在多(duō)空泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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