金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回(huí)落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回(huí)落(luò)，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油(yóu)价格(gé)输出型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国(guó)内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于(yú)国(guó)际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着服务(wù)消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连(lián)续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和(hé)化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需(xū)求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延(yán)续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间(jiān)差(chà)和(hé)基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在明(míng)显基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内(nèi)生动(dòng)力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要(yào)由(yóu)需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而(ér)变化(huà)，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给(gěi)和外需(xū)等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，资金存在(zài)一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留(liú)在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特征；有所不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而(ér)不是割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思非银(yín)金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思ng>本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加(jiā)速流向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房地产相关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频(pín)指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超预期(qī)的同(tóng)时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)消费(fèi)能力的(de)恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带(dài)来(lái)的消(xiāo)费(fèi)修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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