自(zì)2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出不穷(qióng)，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明(míng)星(xīng)基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和(hé)估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基(jī)民关(guān)注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)在今年一(yī)季度仓位基(jī)本都(dōu)维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市(shì)值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企(qǐ)业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一(yī)直保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，一(yī)季(jì)度末(mò)所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是(shì)易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基金(jīn)持有港股和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业(yè)的(de)配置，降低(dī)了金(jīn)融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的(de)大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易(yì)所，而增加(jiā)了美(měi)团(tuán)-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物退(tuì)出前十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理(lǐ)规模(mó)超(chāo)过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所(suǒ)缩(suō)水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规(guī)模基本和(hé)去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的(de)规模(mó)分(fēn)别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思(sī)路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资(zī)很吸(xī)引人的(de)一点是，投资者可以用很长一(yī)段时间(jiān)来充(chōng)分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它(tā)们用(yòng)事实(shí)证明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一(yī)在于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具体投资(zī)标的内在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产业升(sh顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解ēng)级的经验(yàn)，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取(qǔ)构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定(dìng)期报(bào)告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动(dòng)都会反映(yìng)在(zài)财务数据(jù)中，定量(liàng)的(de)数(shù)据(jù)可(kě)以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有(yǒu)可能正确(què)评判这家公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的(de)公(gōng)司都(dōu)经历(lì)过(guò)短期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态(tài)度的(de)冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的(de)重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前(qián)三的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季(jì)度(dù)末前(qián)五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资产经历了(le)下跌(diē)。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始预期(qī)、国际关系不(bù)确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流可(kě)能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势(shì)的(de)高(gāo)端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)比(bǐ)亚迪退(tuì)出(chū)了前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估(gū)值水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的(de)参与资金(jīn)方呈(chéng)现(xiàn)复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预(yù)期(qī)的时(shí)间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了(le)难度，短(duǎn)期(qī)内基本面估(gū)值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如(rú)何(hé)调整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差(chà)距(jù)。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅(guī)谷银行(xíng)为代表(biǎo)的(de)欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让投资(zī)者担心这(zhè)是(shì)否(fǒu)只(zhǐ)是(shì)当下复杂(zá)环境下(xià)各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策(cè)时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基本面遇到无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业(yè)上用(yòng)医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般(bān)或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大(dà)的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关(guān)键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提(tí)升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下的(de)研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的(de)价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公(gōng)司(sī)进行(xíng)跟踪(zōng)、研究(jiū)以(yǐ)及再(zài)定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分享了(le)自(zì)己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过(guò)深入(rù)研究(jiū)获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实(shí)质性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续(xù)恢复(fù)，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入(rù)库存周期(qī)的尾(wěi)段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要(顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解yào)一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如(rú)当下(xià)的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季度持仓基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医(yī)学(xué)是一(yī)家以第三方(fāng)医(yī)学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新(xīn)进富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明(míng)显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策放(fàng)松(sōng)管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续(xù)的(de)进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难(nán)终(zhōng)将找到(dào)解决的出(chū)路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来(lái)我们(men)依然会(huì)致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前(qián)景(jǐng)的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创造(zào)价值(zhí)的(de)实现(xiàn)和(hé)市(shì)场(chǎng)情绪在(zài)未来(lái)某个时点的(de)周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率(lǜ)能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来(lái)的资本市场收(shōu)益是成长型基金获(huò)取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如(rú)何(hé)看待未来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行业板块变(biàn)化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继(jì)续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度(dù)，我国经(jīng)济(jì)温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再(zài)创(chuàng)新低，意(yì)味着(zhe)高利率(lǜ)环境(jìng)大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复资产负(fù)债(zhài)表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社(shè)融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的(de)金融风险更多(duō)是流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出(chū)现金(jīn)融危机的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全(quán)球无风险收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的(de)路上(shàng)。除(chú)了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目(mù)光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解有信心，未来将继(jì)续保持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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