昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年(nián)报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经(jīng)济的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的(de)这五个(gè)下一代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确(què)定(dìng)是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了(le)解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本的(de)货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸下跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示(shì)其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(n一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸ián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带(dài)来(lái)的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带(dài)来(lái)的系统性风险。

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