财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年(nián)高点迄(qì)今重(zhòng)庆(话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语qìng)啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步(bù)提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的(de)大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语啤酒的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价(jià)格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先(xiān)在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品(pǐn)端(duān)方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤(pí)等高(gāo)端产品(pǐn)放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏(sū)叠(dié)加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大(dà)发(fā)展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布(bù)局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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