5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大(dà)部分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分(fēn)化是非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药(yào)企的年化(huà)营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医(yī)药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的(de)建(jiàn)设任务。电流单电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大(dà)的(de)发(fā)展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的(de)分布将会(huì)得(dé)到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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