5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的(de)分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的(de)基本(běn)太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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