原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又(yòu)一次(cì)集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿(ná)下(xià)两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了(le)不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的(de)业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着(zhe)白酒(jiǔ)行业(yè)集中(zhōng)度(dù)提升(shēng)，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间(jiān)，正(zhèng)处(chù)于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的表现之(zhī)一(yī)是优(yōu)势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销(xiāo)量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不(bù)断提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成(chéng)为产业经济增(zēng)长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的(de)增长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对于中(zhōng)国白(bái)酒的(de)复(fù)兴是一个(gè)非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速(sù)发展(zhǎn)的(de)企业，基(jī)本形成了(le)中高端驱动增长的发(fā)展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端(duān)一如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销(xiāo)量都以(yǐ)超(chāo)两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格带(dài)布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也(yě)正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产(chǎn)推(tuī)动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续(xù)保(bǎo)持结构性(xìng)增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会(huì)持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国(guó)酒业(yè)进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发(fā)现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒(héng)强(qiáng)外，二三(sān)线品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了(le)一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句　　其(qí)中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企业规(guī)模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要(yào)么(me)像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流(liú)的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明(míng)问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是因为(wèi)去(qù)年同(tóng)期基数较高，以及公司(sī)主动进行(xíng)了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业(yè)务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更(gèng)是(shì)下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利(lì)率与(yǔ)上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值得(dé)关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能(néng)一定程度上(shàng)反映当前(qián)渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩(jì)非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外(wài)社会(huì)库(kù)存很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经济(jì)面(miàn)的(de)恢(huī)复以及社会活动的复苏，会(huì)加速(sù)去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临(lín)不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受疫(yì)情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了(le)社(shè)会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不(bù)争的事(shì)实(shí)，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)的变(biàn)化(huà)，即(jí)使是(shì)疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲的(de)新(xīn)渠道。过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句可(kě)以看到(dào)，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得(dé)快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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